港股打新：优乐赛共享，汽车供应链搬运工，一签难求的微型妖股，营收放缓+突击分红+估值虚高，适合快进快出的“屎香速食”策略

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本期冲突

【鸡肋随缘】港股打新：埃斯顿，国产工业机器人一哥，主营面临转型，财务存在压力，基石一般，折价普通，胜率不高，赔率有限，敬谢不敏（2715.HK）

美格智能（明日更新）

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HKIPO.AISA

TED的港股打新小助手

模型数据统计均来自于我的个人站HKIPO.ASIA ，也欢迎大家自行验证。初期数据库暂时部署在海外，所以首次加载时间有点长，内地的朋友访问可能需要稍微多一些耐心。

筹码博弈：权重30%，首日胜率89%，首日均幅+53%

1.1 入场费：5千-1万，权重 10%，首日胜率 79%，首日均幅 +50.78%

1.2 公开手数：0-5千，权重 10%，首日胜率 88%，首日均幅 +54.99%

1.3 认购倍数(预测)：1000-2000倍，权重 10%，首日胜率100%，首日均幅 +53%（最后几天看看倍数，其实这个才是最关键的）

公司属性：权重40%，首日胜率79%，首日均幅+32.63%

2.1 行业：货运物流，权重 10%，首日胜率100%，首日均幅 +0.33%

2.2 发行市值：50亿以内，权重 15%，首日胜率69%，首日均幅 +43.19%

2.3 A+H属性：非AH，权重 15%，首日胜率74%，首日均幅 +43.62%

参与机构：权重30%，首日胜率70%，首日均幅+24.03%

3.1 保荐人：中信建投(国际)融资有限公司，权重 10%，首日胜率 71%，首日均幅 +4.89%（比较垃圾）

3.2 稳价人：中信建投(国际)融资有限公司，权重 10%，首日胜率 67%，首日均幅 -2.57%（稳了个寂寞）

3.4 基石：0-20%基石，权重 10%，首日胜率 72%，首日均幅 +69.79%

总

量化综合：72 分 / 100分，胜率较高，手数太少、倍数过高，全民抽签情况下实际绝对收益比较有限

预测胜率 79.15%，高于25年以来平均72.1%，评分权重70%
期待涨跌 +36.17%，平25年以来平均值+36.52%，评分权重30%

回测区间：2025/01/01 至 2026/03/09 (排除未上市新股，有效大盘样本 140 只)

发行要素

公司名称：蘇州優樂賽共享服務股份有限公司 (ALSCO Pooling Service Co., Ltd.)
上市代码：02649.HK
申购时间：2026/02/27 (周五) ~ 2026/03/04 (周三)
公布中签：2026/03/05（周四）
暗盘预计： 2026/03/06 (周五)
上市时间：2026/03/09 (周一)
发行价格：11.00 港元至 14.00 港元（目前热度基本没有悬念是14了）
每手股数：每手 500 股
入场费：7,070.60港元（金额适中，胜率赔率均占优）
全球发行股数：2033.60 万股
国际配售股数：1830.20 万股，占比约 90% (机制B)
公开发售股数：203.50 万股，占比约 10% (机制B)
公开货量评约 4068 手，微型妖股，近一年来除了印象大红袍（我也看歪了），无一破发。
统一的特征就是暗盘一般都特别妖（哪怕印象大红袍暗盘最高也不低），但是只要到首日就会现原形开始拉，而后面通常也都是一泻千里（毕竟这些股票有一说一都不值钱），所以这只股票大家就算要参与也是建议暗盘直接就出了，不要恋战。
预计市值：约 9.93亿港元至 12.65亿港元（小市值，不太受待见，切勿恋战）
保荐机构：中信建投国际，差生。
稳价机构：中信建投国际，几乎没有稳价能力。

主营业务

优乐赛共享是国内领先的循环包装服务提供商，主要围着汽车行业的零部件制造商及OEM（整车厂）打转。

这家公司的主营业务，简单来说，这家公司就是汽车供应链里的“管家兼搬运工”。其核心业务是“共享运营服务”，也就是把大型折叠塑料箱、金属周转箱等资产租给汽车产业链的上下游使用。客户不需要自己花大价钱去买这些箱子，只需按使用次数付费即可，而优乐赛则包揽了箱子的分发、回收、清洗和日常维护——在最近的一众高精尖科技企业中，未免太接地气了。

行业地位

按2024年收入计算，优乐赛在中国循环包装服务市场排名第二（市场份额1.5%），在汽车共享运营服务细分赛道里更是排到了第一名（份额8.2%）。整个循环包装市场高度分散，前五大参与者合计份额仅6.3%，超400家企业同台竞技，价格战压力持续存在。

壁垒更没有公司表述的那么高，依然是个拼资产、拼运营效率和客户关系的传统行当。

主要客户

公司的主要“金主爸爸”都是车企和零部件巨头。

2024年前五大客户贡献了近30%的收入，其中单一大客户（某知名新能源车企）的占比大约10%，其实还好，说集中也没有那么集中，可以算是获得头部机构认可，也有一定的业务分散能力。

毕竟大腿总是要抱紧的，有大腿订单才有保障；坏处是，在整车厂面前，你作为一个提供包装箱的供应商，议价能力实在有限，这个后面我们在财务分析部分就能看到。

发展潜力

公司的潜力天花板主要跟着“新能源车出海”和“供应链降本增效”这两个逻辑在走。

一方面，新能源车的核心零部件（如电池、电控）对包装保护的要求比传统燃油车高得多；另一方面，车企为了省钱，越来越倾向于租赁而非买断物流箱。此外，公司正在泰国建厂以跟进国内车企的出海大潮，这块增量市场还能给未来的天花板撑一撑空间。

不过由于这个行业的门槛说实在真的不高，几乎没有什么业务护城河，竞争格局也过于分散，所以说行业有潜力不代表公司有潜力——毕竟活有可能是别家的。

物流包装业务，说白了就是整个汽车产业链里一个极其边缘的“辅助环节”。它天然处于一种绝对的“依附地位”，脱离了下游车企的脸色去单独分析这个行业的动向毫无意义。目前车企大打“价格战”，这种刺骨的寒气不可避免地会顺着供应链甩到上游供应商的脸上。作为依附者，优乐赛首当其冲，2024年以来，公司的业务增长几乎就陷入了停滞，虽然毛利率还算稳定，但是净利润绝对值和净利率毫无意外地开始掉头向下。

财务概述

营收触及增长天花板，毛利勉强维持稳定

2022年到2024年，公司的营收分别为6.48亿元、7.94亿元和8.38亿元。注意看这个趋势，2023年营收还保持着22%的不错增长，但到了2024年，增速直接断崖式暴跌到仅有5.5% 。这说明在下游内卷加剧，以及本行业激烈的市场竞争下，公司的增长引擎明显开始乏力。

同期毛利分别为1.27亿元、1.70亿元和1.84亿元，毛利率常年维持在20%出头。行业的毛利就是这么硬邦邦且缺乏弹性，扣掉庞大的箱子折旧和第三方物流运输费用，能挤出来的油水也就只有这么多了，虽然确实不是很高，但是能维持现状也还不错。

上市费用造成压力，近年净利大减

2022年净利润为3120万，2023年涨到6415万，但到了2024年，净利润直接滑落到5074万，同比大降逾20% 。

看了一下是因为上市开支和股份支付所致，其实2023和2024基本打平，对于小体量的公司来说，上市走着一趟，确实也是有点大的财务压力啊……就算是以收费廉价（质量也很廉价）的投行拼多多中信建投来说，也确实不便宜。

应收政策被迫放松，上市前突击分红略有争议

首先还是应收欠款的部分，还是非常符合直觉和客观现实的老问题。

营收放缓、利润下滑背后，客户信用政策的持续宽松就是必然的了。公司已经逐步将核心客户的信用期从2022年的30天，逐步延长至2025年1至8月的30至90天，付款方式也从银行转账转为应收票据——所带来的就是相对于营收个位数的增长，应收的增长都是在两位数以上。

公司亦在招股书中坦言，其超99%的收入依赖汽车零部件制造商及OEM客户，下游客户的财务压力可能导致延迟付款，对公司流动性造成重大不利影响。

此外，值得关注的是，在盈利承压的2024年，优乐赛仍实施1600万元现金分红，而此次IPO募资用途却包含“一般企业用途及营运资金”。分红与募资需求并存，难免引发市场对其资金规划合理性、以及是否存在利用上市融资为原有股东套现提供便利的质疑——合情合理合法，但是确实并不是加分项。

基石分析

本次发售，没有基石，毫不意外。

毕竟就这么点体量，公司质地也就那样，短期炒炒可以，锁6个月这么久时间，估计大家还是心里会有些嘀咕的。

估值分析

按照上市后的预计体量，优乐赛的发行市值预计在9.93亿至12.65亿港元之间——按现在倍数，上限发行没跑了。

考虑到公司的资产和业务还是相对稳定的，用PE（市盈率）估值勉强可以一看，目前公司的静态PE大约是26左右，鉴于未来业务也没什么增长潜力（不立刻变脸算这家公司稍微有些原则），说实在的实在不算低。

老实说，在港股这个众所周知的价值洼地，给一家业绩正在下滑、应收账款高企、且缺乏“科技狠活”的传统物流包装企业20倍左右的PE，这估值着实有点“烫嘴”了。

隔壁A股正儿八经的物流龙头估值很多也就十来倍，港股这种流动性极易枯竭的微盘股凭什么享受如此高的溢价？

不过嘛，这种全民抽签股，也不用那么纠结，涨是大概率，亏也非常有限——毕竟中签率在那里摆着，绝大多数人最多也就1手。

反正你又不会长期持有，如果有幸中了，暗盘一开盘就抛了不就得了。

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我是谁？

北大本硕毕业，有幸在国内知名投资银行及顶级私人银行担任要职，投融资业务涉猎广泛，实战经验丰富。

专业上，金融领域深耕十余年的我，熟知各类底层资产的收益特性与隐藏风险，洞悉中介机构的行业黑话和背后策略，更能坚守客户的立场，以全局视角和专业知识，提供真诚而细致的建议。

性格上，作为双子座INTJ的我，总是对世界充满好奇，乐于探索，拥抱变革，迎接挑战。

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在这个世界上，每个人都应留下自己的足迹，哪怕微小，也是我们存在过的印记。

走过了无知的童年、激昂的少年、热情的青年，终于步入了淡泊明志的中年。

若人生如同一场旅行，如今，我已走过半程，是时候回顾沿途的风景，沉淀情感，记录思考。

我坚信“万事因果相连，一切皆有其理”，无论是生活或是专业，我都致力于探索事物的本质，梳理深层逻辑，以丰富我对世界的理解。

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